“国联+民生”的并购重组程度条又上前拉了进犯一条。12月9日晚间，国联证券露馅了《国联证券股份有限公司刊行股份购买资产并召募配套资金暨关联来去施展书（草案）》（上会稿），不错看到，这次国联证券及民生证券的并购重组仍是是上会稿，迈入本体阶段。

　　接下来设施只剩三步：股东变更事宜取得证监会核准；需通过上交所的审核并得到证监会的注册应允，其中，上交所审核的即是本次上会稿内容；以及吹法螺相关法律法例或监管部门可能要求的其他必要批准、核准、备案简略可要求。

　　并购的积极预期在哪？两边称，本次来去能够打造一家业务领域最初、老本实力较强、阛阓影响力较大的大型券商，充分诈欺无锡市的产业上风和股东赋能、上海市的金融资源和东谈主才集中上风，通过两家公司业务地域疆城的交融、客户与渠谈资源的分享、业务上风的互补与协同，捏续优化上市公司业务的结构和区域布局，从而完了特出式发展，在日益强烈的阛阓竞争中取得发展壮大的契机。

　　有精深不雅点合计，国联证券通过外延式并购完了领域的快速推广，取得了畴前置身头部券商序列的一张“门票”。

　　看点一：取舍“换股+定增配套资金”决策

　　在求教稿与上会稿之间，草案经历过一次纠正，触及一次小的调节。12月4日，国联证券宣告修改收购民生证券股权决策，主如若由于此前对民生证券股份回购及无偿收回导致职工捏股平台参与这次重组的方向资产相应减少，原来去对方中国泛海控股集团有限公司退出本次来去事项，国联证券调节方向资产范围及来去对方，从而组成决策调节。

调节主要连合在股权比例的变化

　　凭证上会版，决策调节后，国联证券通过刊行股份购买民生证券的股份比例由最初原盘算的100%调节为99.26%，对应股数由原盘算的113.84亿股变更为112.89亿股，并召募配套资金。这次来去的总作价为294.92亿元，来去对方包括无锡市国联发展（集团）有限公司和其他45名股东。

　　兴业证券非银行业首席分析师徐一洲合计，本次刊行股份购买资产订价水平友好。刊行价钱为订价基准日前120个来去日的均价，经过利润分拨后调节为每股11.17元。参考2023年国联集团以91.05亿元竞拍民生证券30.3%股权对应的PB估值倍数2.01倍，阛阓预期2.01倍为本次来去订价核心，从末端看本次订价愈加友好。

　　同期，国联证券拟向不特出35名特定投资者刊行A股股份，数目不特出2.5亿股（含本数），募资总数不特出20亿元。其中，定增价钱尚未详情，但主义用途明确，将一皆向民生证券增资，增资后用于发展民生证券业务。用于发展其钞票护士业务（不特出10亿元）与信息技艺（不特出10亿元）。据记者了解，民生证券盘算畴前将在钞票护士业务过问约12-15亿元，在信息技艺发展方面过问约11亿-13亿元，包括新建、扩建绿色数据中心，加强灾备身手开荒，提高救急护士身手。

　　凭证最终股权结构，举座来看，国联集团等6名一致举止东谈主整个捏股数目从1,376,336,123股增多至2,188,061,354股，但由于总股本的增多，他们的整个捏股比例从48.60%下跌至39.99%。国联集团极端一致举止东谈主仍然保捏了较大的影响力。本次来去前后，上市公司控股股东均为国联集团，推行王法东谈主均为无锡市国资委，本次来去不会导致上市公司王法权变更。

　　其中，国联集团的捏股数目从543,901,329股增多至1,355,626,560股，捏股比例从19.21%进步至24.77%。国联相信和国联电力的捏股数目保捏不变，分辨为390,137,552股和266,899,445股，但由于总股本的增多，他们的捏股比例分辨从13.78%和9.43%下跌至7.13%和4.88%。无锡民生投资、一棉纺织和华光环能的捏股数目也未发生变化，捏股比例分辨从2.60%、2.57%和1.03%下跌至1.34%、1.33%和0.53%。

　　看点二：以Q1测算，营业收入增长了六倍

　　阛阓最热心整合后能否完了“1+1>2”的效率，那么财务方针影响怎样？上会稿内，凭证上市公司财务施展及信永中庸出具的《备考审阅施展》，本次来去前后上市公司主要财务数据情况以2024Q1财务数据为基数，上市公司的资产领域、归母净利润均有一定幅度的增多。核心有七大方针变化，尤其是营业收入增长了六倍。

　　1.资产增长了77.29%。 2.通盘者权利增长了162.02%。 3.包摄于母公司股东权利增长了164.44%。 4.营业收入增长了613.14%。 5.包摄于母公司股东的净利润增长了144.08%。 6.基本每股收益增长了122.80%。 7.资产欠债率镌汰了14.98%。

上市公司的资产领域、归母净利润均有一定幅度的增多

　　耿直证券金融首席分析师许旖珊称，公司净资产领域将置身行业第16名。瞻望将在两边整合的基础上进一步增强抽象实力，一是与民生证券的投行上风、区域布局酿成协同，进步业务竞争力，二是经受兼并后大幅进步净老本与抽象实力，为弥远发展蓄势。

　　凭证上会稿，畴前通过两家券贸易务的灵验整合，进一步加强其业务结构和区域上风的互补交融，进展各方上风资源的战术协同作用，显耀进步上市公司平台的阛阓竞争力。国联证券、民生证券老本实力邻近，但在金融机构业务准入、业务资历央求、行业分类评价等方面尚存在一定的局限性，难以充分进展各自资源上风。具体而言，国联证券、民生证券在业务方面具有较强的结构和区域上风互补性。

　　从业务上风方面看，民生证券的投资银行业求实力杰出，频年来民生证券取舍“投资+投行+投研”的策划形式，以投资银行业务为特色，以推敲业务为复古，同期纵脱发展固定收益投资业务与股权投资业务，完了投资银行业务、机构推敲业务与股权投资业务的互相促进，并酿成了一定上风；而国联证券在钞票护士、基金投顾、资产证券化以及滋生品业务等方面具有显著特色及上风。

　　从区域上风方面看，民生证券分支机构网点重心隐讳河南地区，在河南地区具有较强的阛阓影响力；国联证券在无锡及苏南地区具有较强的阛阓影响力和较高的阛阓占有率。

　　开源证券首席非银分析师深重测算，收购后在上市券商名次由35进步至15名，跃升20名，与耿直证券（462亿元）体量接近；权利乘数（剔除客户保证金）由4.61倍下跌35%至2.99倍，BPS由6.3元/股进步37%至8.7元/股。

　　看点三：何如整合？安然是关节词

　　申万宏源证券非银首席分析师罗钻辉暗示，年内证券业并购案例激动中的共有8起，场所国资已成为并购重组的进犯力量。团结实控东谈主旗下的券商股权关系更明确、企业文化交融度较好、合并重组历程相对更为流畅，控股股东不错通过整合里面券商资源，酿成集团化策划，更好地服务国度战术。

　　在最新露馅的《对于国联证券股份有限公司刊行股份购买资产并召募配套资金暨关联来去央求的审核问询函之复兴施展》内，也露馅了整合的盘算与安排。

　　国联证券与民生证券已向证监会报送行政资历审批央求文献，包括对本次来去完成后投资银行业务、钞票护士业务、证券自营业务、资产护士业务、公募基金业务、期货业务、私募投资基金业务、另类投资业务以及中后台的具体整合时期盘算或阶段性责任安排，公司将在监管机构的指引下，凭证不同行务秉性和整合难易程度，严格按照报送的时期盘算妥当激动国联证券与民生证券资产、业务、机构、东谈主员的整合责任。

　　国联证券与民生证券将激动可操作可落实的各业务条线和中后台部门整总盘算、信息系统对接切换决策、机构树立等，确保在整合中各项业务进展充分的协同遵守，各类资产安全地完了切换或划转，组织架构及轨制体系并轨或斡旋，东谈主员队伍专科身手和凝华力握住增强。

　　两家券商拟取舍如下表率：一是在机制方面，在保险管事关系相识的基础上，国联证券与民生证券将通过多种神色精采听取职工主见或诉求，加强两边业务和东谈主员的探讨和培训，加速两边职工的交融；二是在捕快与激发机制方面，国联证券与民生证券将尽快斡旋构建并完善整合后各业务线和子公司的捕快与激发机制；三是在文化方面，制定公司发展战术、共同构建企业文化，增强干部、职工对公司畴前发展的信心，相识职工队伍。

　　在业务整合的过渡期内，国联集团、两家券商将严格依据公司处分设施推行相关设施，确保各业务条线、信息系统、合规护士、风险护士、资金运营等各方面的安然过渡，保险国联证券与民生证券整合过渡期的安然启动和健康发展，充分进展本身的资源和护士上风，艰巨进步国联证券和民生证券整合后的阛阓竞争力，以更好地服务中国老本阛阓的发展，为客户、职工、股东、社会创造更多价值，最大程度地减少因整合所带来的客户流失、劳工纠纷等风险。