浙商银行2024年三季报点评：息差降幅收窄，功绩不时承压

发布日期：2024-11-01 12:04 点击次数：131

广发证券银行分析师倪军、李佳鸣

中枢不雅点

浙商银行发布24年三季报，营收、PPOP、归母净利润同比增长5.6%、4.0%、1.2%，增速鉴识较24H1着落0.5PCT、0.6PCT、2.1PCT，营收阐发不差，归母净利润增速连3个季度下行，超出投资者预期（密致图表见正文）。

亮点：（1）息差降幅收窄。24Q1-3败露口径净息差处在1.80%的较高水平，环比H1着落2BP，同比着落32BP。边缘来看，息差与H1基本自由主如果计息欠债成本略略下行，对冲钞票端收益率的下行；Q3滋生钞票收益率和计息欠债成本率环比拟Q2均着落3BP，至3.90%和2.17%。（2）其他非息收入同比增速大幅反弹。24Q1-3其他非息同比增速鉴识为+104.7%、-1.6%、+21.9%，边缘上看债券收益在Q3大界限竣事，24Q3其他非息收入41亿元，其中37亿元为投资收益，公允价值变动失掉5亿元；其他概括收益中其他债权投资失掉2亿元（vs.24Q2其他非息38亿元，其中投资收益17亿元，公允价值变动收益14亿元；其他概括收益中其他债权投资收益9亿元）。（3）基数缩短，Q3手续费同比回到正增长。23Q1-3单季手续费净收入同比增速鉴识为-3.4%、-8.2%、+4.6%，主如果Q3同比基数缩短（23Q1-3增速鉴识为12.3%、12.0%、2.1%）。（4）中枢一级成本填塞率企稳。9月末中枢一级成本填塞率为8.39%，环比6月末回升1BP。风险加权钞票增速放缓，由6月末7.3%降至9月末6.8%，ROE水平基本捏平，24Q1-3公司年化ROE为10.3%，同比降1.1个百分点。

柔和：（1）Q3减值失掉飞腾，利润增速不时处在负区间。Q3单季减值失掉同比飞腾13.5%（vs.24Q2:-7.5%），单季归母净利润同比着落2.1%，降幅较Q2的1.5%有所飞腾。（2）钞票质料目标不时边缘承压。9月末不良率为1.43%，环比6月末捏平；9月末拨备隐敝率175%，环比6月末着落2.8PCT。24Q1-3测算不良更生成率处在1.73%的较高水平，同比23Q1-3飞腾16BP，较24H1着落9BP。

盈利预测与投资冷漠：瞻望24/25年归母净利润增速为0.3%/2.5%，EPS为0.48/0.50元/股，BVPS为6.02/6.41元/股，面前股价对应24/25年PE为5.9X/5.7X，对应24/25年PB为0.5X/0.4X。公司处置层变化，予以公司24年0.6倍PB，对应合理价值3.61元/股。按照面前AH溢价比例，H股合理价值为2.78港币/股，均予以“买入”评级。

风险教唆：（1）宏不雅经济超预期下行，钞票质料大幅恶化。（2）消耗复苏不足预期，进款按期化严重。（3）商场利率上行，交游账簿浮亏。