作家：钟正生、张璐、常艺馨（钟正生系中国首席经济学家论坛理事、吉祥证券首席经济学家）

中枢不雅点

事项：2024年10月中国空洞PMI产出指数为50.8%，较上月回升0.4个百分点。

10月份中国经济增长斜率络续回升，更多源自策略救助下的预期改善。制造业方面，分娩的改善强于新订单，内需订价的大量商品价钱最初反弹，带动原材料行业PMI指数普及，大中型企业相对受益。非制造业方面，行状业的复苏一定历程上受成本商场信心回暖的带动，设立业预期和订单的改善强于分娩。相干词，外需有关的新出口订单指数回落，负担装备和高技巧制造业推广边缘放缓，袖珍企业及阔绰品制造业PMI指数发扬欠安，后续财政支拨能否以“真金白银”注入，买通经济微不雅轮回，尤为要津。

第一，制造业景气回升，分娩改善强于新订单。10月制造业PMI分娩指数普及0.8个百分点至52.0%；新订单指数普及0.1个百分点至50.0%，新出口订单较上月镌汰0.2个百分点至47.3%。

第二，原材料行业和大中型企业成为主要带动。10月制造业PMI总体普及0.3个百分点。分行业看，原材料制造业PMI普及2.7个百分点，装备制造和高技巧制造业推广放缓，PMI辞别较上月下跌0.7和2.9个百分点，仍高于盛衰线；阔绰品制造业景气回落，PMI较上月下跌1.6个百分点至49.5%。分企业规模看，大型企业推广加速，PMI普及0.9个百分点至52.5%；而袖珍企业景气度在盛衰线以下络续回落。

第三，制造业价钱回升，购进价钱强于出厂价钱。10月PMI原材料购进价钱和产制品出厂价钱指数辞别普及8.3和5.9个百分点，前者重回盛衰线以上。从二者与PPI环比之间的有关性臆想，瞻望10月PPI环比增速从上月的-0.6%普及至0.0%，但对应同比跌幅扩大0.1个百分点至-2.9%。

第四，设立业订单企稳。10月设立业商务动作指数降至50.4%，而新订单指数普及4个百分点至43.5%。从高频数据看。10月份设立工地资金到位率捏续回升，狂放10月29日当周，样本设立工地资金到位率为64.29%，较月初累计普及1.64个百分点。

第五，行状业景气回暖。10月，行状业商务动作指数为50.1%，比上月普及0.2个百分点；新订单指数较上月普及2.8个百分点至47.8%。从结构看，行状业的规复受国庆假期及成本商场活跃度普及带动。10月份成本商场行状业、铁路运载业、航空运载业、电信播送电视和卫星传输行状业商务动作指数均升至60%以上；景区阔绰有关行业的商务动作指数升至55%以上。

第六，三大行业预期同步改善，企业用工出现积极迹象。10月制造业、行状业、设立业分娩策动动作预期指数辞别普及2.0个百分点至54.0%，普及1.6个百分点至56.2%，普及2.1个百分点至55.2%。制造业、行状业和设立业从业东说念主员指数自低位回暖，10月份辞别普及0.2、0.9和2.7个百分点。

风险提醒：稳增长策略落地服从不足预期，地缘政事突破升级，国外经济下行等。

2024年10月，中国空洞PMI产出指数为50.8%，较上月回升0.4个百分点，标明中国经济增长斜率络续回升。其中，制造业分娩指数普及0.8个百分点至52.0%，行状业商务动作指数普及0.2个百分点至50.1%，设立业商务动作指数回落0.3个百分点至50.4%。

一 制造业分娩较快回暖

10月中国制造业PMI指数为50.1%，较上月普及0.3个百分点。结构上呈现以下特征：

第一，制造业产需同步回暖，分娩改善强于新订单。10月制造业PMI分娩指数普及0.8个百分点至52.0%，处2012年以来37%分位；新订单指数普及0.1个百分点至50.0%，处2012年以来31%分位。不外，制造业外需边缘回落，新出口订单较上月镌汰0.2个百分点至47.3%，处2012年以来26%分位。

第二，原材料制造业是主要带动。10月制造业PMI总体普及0.3个百分点，受原材料行业止降回稳带动，而装备制造、高技巧制造和阔绰制造三大行业PMI边缘走弱。10月份，原材料行业PMI为49.3%，较上月飞腾2.7个百分点；装备制造业和高技巧制造业推广速率放缓，PMI辞别为51.3%和50.1%，辞别较上月下跌0.7和2.9个百分点；阔绰品制造业景气回落，PMI较上月下跌1.6个百分点至49.5%。

第三，大中型企业景气度回升。10月制造业大型企业PMI推广加速，普及0.9个百分点至51.5%；中型企业PMI也普及0.2个百分点至49.4%。但袖珍企业景气水平较弱，制造业袖珍企业PMI回落1.0个百分点至47.5%。谛视到，10月份制造业原材料购进价钱的升幅高于产制品出厂价钱，部分中下贱企业的利润率或有回落。

第四，制造业价钱指数回升。10月 PMI原材料购进价钱指数普及8.3个百分点至53.4%，重回盛衰线以上；出厂价钱指数普及5.9个百分点至49.9%。从二者与PPI环比之间的有关性臆想，咱们预测10月PPI环比增速从上月的-0.6%回升至0.0%，对应同比跌幅扩大0.1个百分点至-2.9%。

第五，制造业企业预期规复。10月制造业PMI分娩策动动作预期指数普及2.0个百分点至54.0%，自2023年1月以来的低点回升，处2012年以来24%分位。

记忆来看，10月份制造业PMI的回升，主要成绩于策略救助下的预期改善，内需订价的大量商品价钱最初反弹，带动原材料行业PMI指数普及，大中型企业相对受益。相干词，外需有关的新出口订单回落，负担装备和高技巧制造业推广边缘放缓，袖珍企业及阔绰品制造业PMI指数发扬欠安，后续财政支拨能否以“真金白银”注入，买通经济微不雅轮回，尤为要津。

二 非制造业订单和预期改善

10月非制造业商务动作指数为50.2%，较上月飞腾0.2个百分点。

设立业新订单和预期指数最初企稳回升。10月设立业商务动作指数下跌0.3个百分点至50.4%，处于2012年以来的历史次低点（仅高于2020年2月）；而新订单指数普及4个百分点至43.5%，业务动作预期指数普及2.1个百分点至55.2%。在高频数据中也有体现，10月份设立工地资金到位率捏续回升。据百年设立网统计，狂放10月29日当周，样本设立工地资金到位率为64.29%%，较月初普及1.64个百分点；其中，非房建资金到位率较月初普及1.73个百分点至67.31%，房建资金到位率较月初普及1.37个百分点至48.05%。

行状业景气度回暖。10月行状业商务动作指数为50.1%，比上月普及0.2个百分点；行状业新订单指数较上月普及2.8个百分点至47.8%；行状业业务动作预期指数较上月普及1.6个百分点至56.2%。从结构看，行状业的规复受国庆假期及成本商场活跃度普及带动：一方面，国庆阔绰带动交通运载、信息阔绰、景区行状等行业景气回升。据中国物流与采购协会解读，10月份铁路运载业、航空运载业、电信播送电视和卫星传输行状业商务动作指数均升至60%以上的高位；景区阔绰有关行业的商务动作指数升至55%以上。另一方面，跟着提振成本商场策略的捏续落地，成本商场信心昭着普及，成本商场行状业商务动作指数和新订单指数均升至60%以上高位，业务动作预期指数升至70%以上。

企业用工出现积极迹象。制造业、行状业和设立业从业东说念主员指数自低位回暖，10月份辞别普及0.2、0.9和2.7个百分点。

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