进入2024年后，中国好意思妆商场似乎一辞同轨地堕入了增长逆境。国度统计局数据自满，我国前九个月的化妆品浪掷零卖总和为3069亿元，同比下滑1%，且自本年6月起，化妆品类零卖额已不竭4个月同比下落。

商场行情悔怨，大皆好意思妆企业的日子当然也不好过。近日，面膜品牌“御泥坊”的母公司水羊集团股份有限公司（SZ:300740，下称“水羊股份”）便公布了一份单季大额蚀本、前三季度牟利双降的财务通告。

透过这份不太及格的收货单，咱们得以洞见水羊股份在高端化、国际化转型进度中，濒临的钞票质料下滑、研发动能不足、品牌资源失衡问题。

一、全面下滑，功绩增长堕入迷局

把柄财报，水羊股份2024年第三季度的生意收入同比下滑30.87%，这已是该公司第三次出现三季度功绩回落，其单季收入已由2021年同期的11.93亿元一说念降至2023年的10.88亿元，如今更是惟一7.52亿元。

更辞谢乐不雅的是，水羊股份归母净利润径直由2023年三季度的3761.43万元降至2024年的-1143.98万元，由盈转亏；扣非后净利润为-1164.01万元，亦较2023年同期的4770.21万元下落124.40%。

2024年前三季度，水羊股份的收入为30.45亿元，同比下降9.84%。而在2021年至2023年的前三季度，该公司的收入离别为33.12亿元、33.43亿元和33.77亿元，不竭三年“足履实地”，显著堕入增长瓶颈已久。

在收入界限下挫的同期，水羊股份的盈利滚动才气也趋弱，前三季度的归母净利润为9435.63万元，较2023年同期的1.80亿元缩减近半；扣非后净利润为1.08亿元，亦出现双位数下滑，降幅达到44.82%。

关于这份难言及格的功绩答卷，水羊股份在其浮现投资者相关行为纪录表中诠释称，面对三季度外部宏不雅环境执续低迷的挑战，其对环球线小品牌进行策略性松开，该公司正在执续优化业务板块，进一步集结资源汲引上风品牌。

但实质上，盈利才气回退已是本年以来困扰水羊股份的一浩劫题，上半年该公司固然竣事了0.14%的营收幽微增长，但归母净利润却由2023年的1.42亿元下滑25.74%至1.06亿元，扣非后净利润也由1.47亿元裁汰19.07%至1.19亿元。

以年为单元进行分析可知，水羊股份的盈利才气一直不算判辨，归母净利润先是增长68.54%至2021年的2.36亿元，又断崖式下落47.14%至2022年的1.25亿元。2023年，该公司的归母净利润重现增长，翻倍至2.94亿元。

而据水羊股份2020年发布的《2021年限制性股票激发野心（草案）》，其野心以2020年1.4亿元的净利润为基数，异日三年的利润增长率离别不低于80%、180%、330%。但是三年之期已过，水羊股份的利润却仍如同“过山车”般升沉不定。

再看收入端，在2021年达到50.10亿元的峰值后，水羊股份的收入总和便开动“开倒车”，2022年收入同比下滑5.74%至47.22亿元，2023年更是进一步降至44.93亿元，降幅为4.86%，功绩压力如芒刺背。

二、研发枯瘦，执续营销，现款吃紧

国元证券在对水羊股份的三季报点评中提到，该公司的盈利才气受销售用度投放影响有所承压。关于2024年上半年净利润的下滑，水羊股份亦在财报中称主淌若由于其加大了品牌种草、商场投放等计划用度的支拨所致。

2024年上半年，水羊股份的销售用度高达10.74亿元，确切占总收入的一半；较2023年同期的9.27亿元增长15.86%，远高于其0.14%的收入增长率。其中，来自平台本质就业费的开销高达8.62亿元，同比增长17.49%。

也便是说，腾贵的本质费不仅没能供水羊股份带来收入的高潮，反倒累赘了其利润的增长。

但纵不雅同质化严重的好意思妆赛说念，成本与流量裹带下的营销“内卷”近乎成为了常态，鼓动着品牌执续在平台本质层面下功夫。2019年至2023年，水羊股份的销售用度离别为10.41亿元、14.38亿元、20.29亿元、20.33亿元和18.58亿元。

在此情境下，若何均衡销售与研发坐褥之间的相关，成为了好意思妆品牌的糊口之说念。水羊股份在财报中提到，2024年上半年其执续在皮肤机理征询、新原料征询、配方研发三大体系上进行长久深度参加，鼓动“研发赋能品牌”策略的实施。

不外，水羊股份上半年的研发用度为3183.64万元，同比下滑30.68%，1.39%的研发用度率也不足行业均值，且仅为销售用度的三至极之一。而如斯浩繁的用度差，该公司称是2023年下半年诊治研发组织，优化技能研发东说念主员结构的着力。

适度2024年9月末，水羊股份的处理用度为15.06亿元，较2023年同期的14.63亿元增长2.94%；研发用度则由2023年同期的6449.29万元裁汰10.94%至5743.92万元，“重营销，轻研发”问题依旧显赫。

不仅如斯，水羊股份的操办现款流气象也在执续恶化，适度同期末该公司操办行为产生的现款流量净额为-8409.21万元，投资行为产生的现款流量净额更是高达-1.71亿元，资金链濒临着潜在危急。

三、大行收购，自建品牌增长遇阻

遥念念当初，水羊股份也曾“御家汇股份有限公司”时，就凭借着电商运营渠玄门训，为旗底下膜品牌“御泥坊”设备了一条在好意思妆商场中异军突起的说念路，现已领有御泥坊、洪流点、小依稀、御、VAA等多个自有品牌。

2018年登陆A股后，水羊股份推出洋际好意思妆盛开平台“水羊国际”，并首创“CP”配合形状，通过为国际好意思妆品牌提供中国商场的全域代理，现已配合迥殊50个国际品牌，包括KIKO、NESCENS、LUMENE等。

在2021年的策略升级发布会上，水羊股份董事长戴跃锋更是为企业详情了“双科技赋能、双业务驱动、双平台生态”的发展策略，并强调了以自主品牌为中枢，自有品牌与代理品牌双驱动的着急性。

但跟着链接的国际浪掷品品牌越来越多，水羊股份的业务结构也开动向代理品牌歪斜。在2023年功绩阐发会上，该公司显现其代理品牌收入占比达到六成傍边，对应收入约为26.96亿元，而自有品牌收入占比仅约四成。

为丰富自有品牌矩阵，并完成向高奢好意思妆品牌转型的成见，水羊股份开动扩展收购，仅在2022年便将法国中高端品牌佩尔赫乔（PierAuge）、高端护肤品牌伊菲丹（EDB）纳入麾下，单是收购EDB的总交游价钱便高达4950万欧元。

水羊股份处理层对收购品牌的发展出息至极看好，称2023年EDB竣事快速增长，成为其最着急的增长能源，且品牌势能正在缓缓开释，全球全体竣事约100%增速，GMV初次糟蹋10亿元东说念主民币。

比较之下，水羊股份传统中枢品牌“御泥坊”的光泽便显得有些昏黑。该公司坦言2023年御泥坊品牌处于全面升级焕新的气象中，诊治进程比较漫长，且全体节律上未十足达到预期，因此全年收入界限有所下降。

即便近日传来了御泥坊在三季度基本完成诊治的音讯，但高举收购大旗的水羊股份又有了“新宠”——好意思国高奢护肤品牌RéVive，并显现其野心更多将资源聚焦在高奢品牌，对中低端定位品牌的发展标的会有一些诊治。

不出丑出，如今的水羊股份仍在履历转型阵痛期，在传统自有品牌濒临增长逆境时，将有限的资源投向更具增长后劲的收购品牌不失为一项可行性策略。但要念念走通国际高端品牌原土化的路程，水羊股份仍需履历耗时耗资的品牌汲引期。

此外，资源的歪斜是否会导致水羊股份的自建品牌旯旮化、原有定位失焦，也还有待商场考据。

作家：行星

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