来岁暂停降息预期升温，长久好意思债五连跌，遭受本年最惨一周，阛阓对好意思联储将来战术的预期变得愈加严慎，终点是对2025年降息的设施。

好意思东时辰12月14日，摩根士丹利发布前瞻敷陈指出，好意思联储下周公布的点阵图将领路，2025年利率预期中值保握在3.375%独揽，低于阛阓预期的3.4%至3.7%的底部区间，投资者应该存眷住房通胀的下跌趋势，好意思联储可能会在本年12月和来岁1月连气儿两次降息。

跟着好意思联储会议的附近，大摩称，投资者存眷的三个关节议题辩别是：2025年好意思联储利率点阵图的预期、鲍威尔主席对降息节拍的表态以及隔夜逆回购利率的决定。

点阵图：来岁利率中值低于阛阓预期

自10月底以来，阛阓隐含的好意思联储战术利率底部区间（即阛阓预期的利率最低点）看护在3.4%至3.7%的区间，这个区间略高于9月事济预测摘抄中2025年的中值点，远高于长久利率中值。

摩根士丹利经济学家揣测，下周公布的2025年点阵图利率预期中值可能会保握在3.375%独揽，至少握续三个月。这一预期低于阛阓原预期区间下限。

因此，阛阓会视之为货币战术更宽松信号，对利率的预期（阛阓隐含的利率底部区间）可能会片现时跌，这一变化可能会在点阵图发布后、新闻发布会前赢得更多说明。

鲍威尔新闻发布会：阛阓过度解读严慎言论

在投资者消化完FOMC声明和点阵图后，焦点将鼎新到鲍威尔主席的新闻发布会上。大多量投资者预期鲍威尔会流露2025年降息设施将放缓，同期保留“数据依赖性”的惯常措辞，即将来战术将证据经济数据的变化来决定。

摩根士丹利指出，大多量投资者以为鲍威尔严慎信号流露了来岁1月可能不会速即降息。尽管他们聚拢战术会依据经济数据而变化，但他们时常把鲍威尔的流露过度解读，可能会对2025年1月的降息作念出过于激进的预期，淡薄了“数据依赖”的不细则性。

阛阓的反应不错从本周公布的两份“精良”的通胀敷陈（CPI和PPI）中看到，阛阓对最新通胀数据的反应较为冷淡，源于投资者仍然纠结于此前好意思联储官员的驳倒。

举例，来岁票委、大鸽派、好意思国芝加哥联储主席古尔斯比精深流露，跟着利率接近“中性利率”时，降息的设施应当放缓，因为货币战术对经济的影响是滞后的。

关联词，在12月6日芝加哥联储年度经济瞻望研讨会上，古尔斯比的言论出现了秘要的变化。媒体报说念指出，他流露将来可能出现一系列"难以抉择"的会议，但他以为利率仍需要“特地大幅度地镌汰”。同期，有报说念称他以为来岁降息设施可能会放缓。

这一不雅点激发了阛阓的粗犷存眷，因为他是好意思联储内较为鸽派的官员之一。若是一个如斯鸽派好意思联储官员，流露来岁降息设施可能会放缓，那么投资者当然会将风险解读为倾向于这种所在，预期将来的降息会愈加严慎慈祥慢。

关联词，摩根士丹利指出，古尔斯比临了一次公开出面是在11月较为慈悲的通胀数据公布之前，他的不雅点有时透顶研究到最新的通胀数据。其他好意思联储官员，如9月份好意思联储理事沃勒的言论，标明通胀照旧决议的关节成分。

沃勒流露，若是经济数据握续疲软，他将更景观选用更激进的降息措施，以使通胀更接近好意思联储的意见。

摩根士丹利称，若是好意思联储主席鲍威尔在新闻发布会上莫得流露至少在2025年的早期会议中放缓降息设施，投资者可能会感到更有信心，以为1月份降息的概率更高。

通胀是关节成分：住房通胀将握续放缓

摩根士丹利此前指出，由于11月CPI敷陈中住房通胀的下跌，阛阓对好意思联储在1月份降息的预期有所增多。

具体来说，中枢商品价钱的强盛表现反馈了飓风的影响（为顷刻的“杂音”），而房钱和业主等价房钱的延缓（被视为“信号”），则预示着住房通胀的下跌趋势，这为阛阓带来了乐不雅信号。

沃勒在9月份会议后的采访中提到，通胀下跌的速率比他预期的要快，这是支持更大幅度降息的原因之一。沃勒和他的团队进行了一个浅易的臆想，若是住房通胀以年化2%的速率增长，况且这个速率握续到每个月，那么中枢PCE通胀率在往常四个月将会低于1%。

同期，摩根士丹利经济学家对住房通胀的预测也支持了这种不雅点，他们预测中枢PCE中的住房处事通胀率将为每月0.24%。这标明住房通胀将在将来几个月连续放缓，这将为好意思联储提供更大的信心，让他们确信通胀下跌的趋势仍然保握不变，并让好意思联储在接下来两次战术会议上连气儿降息。

因此，研究到通胀数据的最新变化后，摩根士丹利称，当前的阛阓预期可能低估了1月份降息的可能性。现在阛阓订价流露来岁1月份再次降息的可能性相对较低，概率约为25%。