月度阛阓不雅点：

10月，A股阛阓在国庆节后的前两天延续了节前的火热态势，指数片霎冲高后逐步回落，阛阓姿首回首感性，各指数产生一定分化，中小盘领涨，中证1000指数收涨7.14%，中证2000指数收涨9.73%；而大盘指数遇阻回落，沪深300指数收跌3.16%，中证800指数收跌1.67%，A500指数收跌1.50%。

国内方面，经济基本面仍处于收复中，自9月底以来，金融三部委、政事局、发改委、财政部发布积极的策略表态，力度较大，10月国内LPR下调25BP，是本年以来LPR第三次下降，亦然降幅最大的一次。策略面的措施大幅提振阛阓信心，姿首面和资金面同期回转，10月份成交额超36万亿元，接近历史新高，月末阛阓姿首有所回落，但日均成交额仍处于高位，作念厚姿首尚浓。外洋方面，好意思国经济数据矍铄，但好意思国作事数据仍有逶迤，预期好意思联储年内不息降息2次，每次25bp的可能性依旧较大。

投资策略层面，本轮阛阓反弹源自极值回转，在估值面、姿首面和资金面资格3年半的下落而干预极低区域，策略面积极表态后，予以阛阓较强的改善预期，从而燃烧本轮反弹行情。资格前期急速高潮后，阛阓从过热态势逐步回反平常的情景，故意于阛阓更永远、稳健的发展。因本轮高潮过于剧烈，从手艺上看，阛阓指数短期存在休整踏实的需求，可能会需要通过一定进度的下探完成设立，大约通过拉长盘整时刻的方式，以时刻换空间。即使是短期妥洽，也不改变本轮长久向好态势。因基本面尚未十足回转，异日流动性全体将看守满盈情景以促进经济设立，充裕的流动性对阛阓估值底酿成撑持。算计异日，指数的涨幅取决于基本面的信得过改善进度，而现时国内基本面仍处于设立经过中，基于经济改善的订价空间还莫得十足获得挖掘和开释，这亦然后续阛阓增长后劲之处。

一

阛阓分析

10月，国内职权阛阓涨跌不一，小盘、成长发扬较好。截止10月末，Wind全A指数的PE估值处于近10年的49.57%分位。资金面及阛阓姿首面改善，来去活跃度比上月显著升迁。手艺面看，MACD手艺主义不息上行。国内经济数据休戚各半，策略上不息积极表态。外洋方面，好意思欧经济数据设立，但好意思国作事数据仍有逶迤，预期好意思联储年内不息降息2次，每次25bp的可能性依旧较大。

图1：八要素分值表

注：1）分值由高到低区别示意为：5=多；4=偏多；3=中性；2=偏空；1=空;

2）多空强度：数据条向右、颜料为红色标明看多，右偏越多越看好；数据条向左、颜料为绿色标明看空，左偏越多标明越不看好。

数据起原：广州银行钞票贬责部

（一）估值方面：10月末，Wind全A指数PE报18.21，估值分位已处于近10年的中位数近邻。股债性价比喻面，截止10月末，10年期国债收益率/Wind全A指数（剔除金融、石化）报0.64，仍处于历史极低水平，反馈现时职权钞票仍具有一定成立性价比；全体估值方面，Wind全A指数PE估值位于近10年49.57%分位，PB估值位于近10年13.92%分位；行业估值方面，31个申万一级行业中17个行业PE估值处于近10年50%分位以下。以PE估值看，房地产、非银金融、狡计机相对被高估，其估值分位区别处于近10年的100%、87.08%和78.4%分位水平，靠后的公用管事、食物饮料和社会服务行业则处于较低的估值分位，区别位于近10年的2.69%、3.31%和3.66%分位水平。以PB估值看，汽车、通讯和电子行业处于较高的估值分位，区别为近10年的61.42%、53.09%和52.14%分位水平；靠后的农林牧渔、纺织衣饰和医药生物行业区别位于近10年的3.91%、5.91%和6.38%分位水平。综上研判，股债估值方面全体判断偏多，予以4分，与上月持平；全体估值判断中性偏多，予以3.5分，较上月镌汰0.5分。

图2：10年期国债收益/Wind全A指数EP（剔除金融、石化）

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

注：以上绿色横线表征职权钞票成立性价比处于历史低位;以上紫色横线表征职权钞票成立性价比处于历史高位。

图3：主要指数PE估值偏执近10年估值分位数

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

图4：申万一级行业PE估值偏执近10年PE估值分位数

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

图5：申万一级行业PB估值偏执近10年PB估值分位数

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

（二）资金方面：10月份，公募基金新发同比和环比拟上月均转弱，含权公募基金刊行同比稍转好。以基金成立日口径统计的新发基金为55只，较上月减少31只，较旧年同期减少9只，新发份额333.37亿份，较上月减少537.57亿份。其中股票型基金新发28只，较上月减少9只，新发份额151.67亿份，较上月减少99.83亿份；搀和型基金新发13只，较上月减少7只，新发份额23.63亿份，较上月减少1.41亿份。综上，10月公募基金刊行较弱，但含权基金刊行同比稍转好，全体判断中性，予以3分，与上期持平。

图6：近5年月度基金刊行数目

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

（三）阛阓姿首方面：10月，阛阓姿首全体来看较上月转好。10月，两市日均成交额为19803.3亿元，较上月增多11870.87亿元；日均成交量为1643亿股，较上月增多786.31亿股；两市日均成交额与总市值比为2.34%，较上月末提高1.4个百分点；沪深300指数波动率报3.32，较上月末提高0.84；5日出动平均的腾落指数为17.44%，较上月末镌汰70.62个百分点；5日出动平均的巨额来去折价率报5.10%，较上月末镌汰0.52个百分点。综上，10月阛阓姿首保持高潮，两市成交额、成交量和阛阓波动率都有所升迁，全体判断中性偏多，予以3.5分，与上月持平。

图7：近10年沪深300指数波动率及行情发扬

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

图8：近5年巨额来去折价率走势

数据起原：Wind资讯、Choice、广州银行钞票贬责部

（四）手艺方面：10月份，各指数的MACD主义不息大幅上行。沪深300指数MACD主义报123.95，较上月末上行36.51；Wind全A指数MACD主义报105.11，较上月末上行163.68；创业板指MACD主义报89.69，较上月末上行110.41。综上，MACD主义10月不息设立，手艺方面全体判断中性偏多，予以3.5分，较上月提高0.5分。

图9：近10年月度MACD主义走势-Wind全A

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

（五）国内经济基本面：10月，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，比上月上升0.2个百分点；概括PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点。9月，规模以上工业增多值同比内容增长5.4%，比上月加速0.9个百分点；社会阔绰品零卖总和同比增长3.2%，增速比上月加速1.1个百分点；寰球城镇不包含在校生的16-24岁劳能源休闲率为17.6%，不包含在校生的25-29岁劳能源休闲率为6.7%，不包含在校生的30-59岁劳能源休闲率为3.9%。1-9月份，寰球规模以上工业企业收场利润总和52281.6亿元，比1-8月份增多5754.3亿元，然则受有用需求不及、工业品价钱下降及本年8月份以来同期基数显著举高档多重身分影响，同比下降3.5%；社会阔绰品零卖总和同比增长3.3%；寰球固定钞票投资（不含农户）同比增长3.4%；货色贸易收支口同比增长5.3%，其中出口增长6.2%，入口增长4.1%。9月末，狭义货币M1余额62.82万亿元，同比下降7.4%；怒放中货币M0余额12.18万亿元，同比增长11.5%；本外币贷款余额257.71万亿元，同比增长7.6%。综上，PMI水平小幅回升，标明我国企业分娩蓄意行径总体扩展看成有所加速。国里面分经济数据增速较上月略有升迁，但全体仍看守偏弱态势，休闲率看守较高水平，予以2.5分，与上月持平。

（六）国内策略及音信方面：10月LPR同步下调25bp，下调后1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。10月8日，发改委在国新办新闻发布会中提倡将在本月底提前下达2000亿元资金提拔地方投资形状先行开工推行；扩大专项债用途，尽快出台合理扩地面方政府专项债券提拔范围的措施，加速本年专项债（剩余2900亿元）在本月底刊行完；延续政事局会议“把促阔绰和惠民生连络起来，促进中低收入群体增收”，以及“促进房地产阛阓止跌回稳”等表述；新增行使专项债券等提拔周转存量闲置地皮，将加大对特定群体的提拔力度，提高学生资助补助范例并扩大策略隐敝面等。10月12日财政部部长蓝佛安出席国新办发布会，提倡下阶段加力提拔地方化解政府债务风险，较大规模增多债务额度；刊行相配国债，提拔国有大型生意银行补充中枢一级成本；重复行使地方政府专项债券、专项资金、税收策略等器用提拔房地产阛阓止跌回稳；加大对要点群体的提拔保障力度。10月17日国新办举行新闻发布会，先容促进房地产阛阓自如健康发展关联情况，示意央行会同关联部门正在持紧推敲，允许策略性银行、生意银行向有条目的企业披发贷款，收购房企存量地皮，央行提供必要的专项再贷款提拔；算计到2024年底“白名单”形状贷款审批通过金额将翻倍，逾越4万亿元。10月21日，财政部副部长、世行中国副理事廖岷示意，除货币策略外，中国还将加大财政策略逆周期变调力度，在化解地方政府债务、安然房地产阛阓、提高要点群体收入、保障民生、鼓动开采更新和阔绰品以旧换新等方面推行一系列强有劲措施，中国有信心收场全年5%左右的经济增长所在，并不息为环球经济增长注入能源。综上，自9月起高层在策略表态上更为积极，其策略立场和力度都较超预期，标明现时提振经济的焦灼性升迁，策略转向敬佩性较高。综上，判断国内策略及音信面全体偏多，予以4分，与上月持平。

（七）外洋策略及音信方面：好意思国10月标普环球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月晦值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月晦值55.2；概括PMI初值54.3，预期53.8，9月晦值54.0。欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月晦值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月晦值51.4；概括PMI初值49.7，预期49.8，9月晦值49.6。好意思国9月中枢PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，与前值持平，好意思国9月中枢PCE物价指数月率录得0.3%，得当预期的0.3%，为本年4月以来最高水平，前值从0.1%上修至0.2%。好意思国10月季调后非农作事东谈主口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。好意思国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值增4%。好意思联储理事沃勒示意，好意思联储在降息方面应比九月份会议时愈加严慎，基本预期是在异日一年内逐步镌汰策略利率，当今的策略利率处于法例性水平，要是经济按预期发展，策略不错“稳健的看成”妥洽至中性立场。好意思国商务部10月21日起运行变更情况审查(CCR)，商量部分取销中国晶体硅光伏电板的反推销税和反补贴税（AD/CVD），并邀请推敲各方发表想法，所涉产物为某些袖珍、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电板。综上，好意思欧10月PMI线路经济持续设立，好于预期，10月非农作事受波音歇工和飓风扰动较大，但前值下修标明劳能源阛阓仍面对不敬佩性，预期年内不息降息2次，每次25bp的可能性依旧较大。好意思国大选在即，可能存在舆情方面的扰动。外洋策略及音信面全体判断中性偏空，予以2.5分，与上月持平。

二

阛阓行情回首

（一）环球大类钞票发扬

10月，好意思国10年期国债收益率大幅上行，截止10月末报4.28%，单月上行47个BP。股票阛阓方面，股指巨额收跌，外洋股指略占优，MSCI成长指数月跌幅2.03%，沪深300月跌幅3.16%，恒生指数月跌幅3.86%。巨额商品涨跌不一，上海金涨幅居前，月涨幅为6.68%；南华金属跌幅居前，月跌幅为3.4%。

图10：大类钞票发扬（单元：%）

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

（二）A股指数发扬

10月，A股指数涨跌互半，中证1000领涨。具体来看，中证1000月涨幅为7.14%；上证50领跌，月跌幅为4.44%。

图11：A股主要指数涨跌幅情况（单元：%）

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

行业板块方面涨跌各半。具体来看，电子、狡计机和概括行业涨幅居前，月涨幅区别为14.65%、14.46%和10.72%；食物饮料、煤炭和石油石化行业跌幅居前，月跌幅区别为9.44%、8.04%和7.08%。

图12：申万一级行业涨跌幅情况（单元：%）

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

（三）作风指数发扬

10月，中小盘发扬显著优于大盘。具体看，大盘指数月跌幅为3.15%，中盘指数月涨幅为1.75%，小盘指数月涨幅为5.21%。

图13：作风指数涨跌幅情况（单元：%）

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

大类行业成长作风发扬最佳。具体来看，阔绰（作风.中信）下落4.84%，安然（作风.中信）下落2.46%，周期（作风.中信）下落1.02%，金融（作风.中信）高潮0.47%，成长（作风.中信）高潮8.84%。

图14：大类行业指数涨跌幅情况（单元：%）

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

（四）公募基金事迹追踪

10月，基金指数发扬不一。截止10月末，股票型基金指数报12120.37点，较上月末下落1%；偏股搀和型基金指数报9042.06点，较上月末下落0.51%；均衡搀和型基金指数报6368.03点，较上月末下落1.88%；偏债搀和型基金指数报4652.66点，较上月末下落0.2%；债券型基金指数报2999.79点，较上月末高潮0.14%；QDII基金指数报1572.07点，较上月末下落0.38%；FOF基金指数报1272.97点，较上月末高潮4.67%；另类投资基金指数报1614.18点，较上月末高潮2.84%；量化基金指数报1119.09点，较上月末高潮0.07%。

图15：各种公募基金指数涨跌幅

数据起原：Wind资讯、广州银行钞票贬责部

作家简介

曾业：毕业于中国科学院应用数学专科，理学硕士，逾12年职权推敲及投资申饬，曾在多家中大型券商担任投资独揽、组合投资总监等职。现任职于广州银行总行钞票贬责部，主要肃穆大类钞票成立、职权阛阓分析、基金投资推敲使命。岭南金融推敲院兼职推敲员。

张赞：南开大学理学学士，南开大学金融硕士，现任职于广州银行总行钞票贬责部，主要肃穆职权阛阓分析、基金投资推敲使命。岭南金融推敲院兼职推敲员。

肖立夫：南开大学经济学学士，复旦大学财务学硕士，现任职于广州银行总行钞票贬责部，主要肃穆职权阛阓分析、基金投资推敲使命。岭南金融推敲院兼职推敲员。

何凝朴：四川大学工学学士，复旦大学保障硕士，现任职于广州银行总行钞票贬责部，主要肃穆职权阛阓分析、基金投资推敲使命。