一、步履金融学讲了许多投资者“不应该如何作念”，那咱们应该如何投资呢？

第极少，宇宙应该更好地了解我方，了解我方手脚一个投资者到底想要什么。

投资是一个高度个性化的行为，每个东谈主的投资认识不相同：有东谈主想把这笔钱用作我方的养老资金，有东谈主想用作下一次旅行的资金，有东谈主把钱用作小孩上学的经费。

为了达到不同的认识，每个投资者不错承受的风险和快意承受的风险可能各别很大。与此同期，投资者为了达到投资认识所需要的投资收益也有所不同。

是以每个投资者齐必须了了，第一，我方的投资认识是什么。第二，我方投资的风险偏好是什么样的。最佳能够找到同期合乎投资认识和风险偏好的投资组合或投资策略。

第二点，但愿宇宙不要在短期内追涨杀跌，或者把过多的资金围聚在单个股票或财富上。

因为咱们毕竟不是专科投资者，咱们的工夫、常识、水平可能齐和专科投资者存在一定差距。幸免顶点风险的最佳措施等于多元化投资。

多元化既包括不同的财富类别，比如说股票、债券、巨额商品和房地产，也应该包括不同的全球成本市集。只须多元化的投资组合智力比拟好地松手我方的下行风险，任何一个单一财富或者股票着落齐不会带来太大的损失。

第三点想跟宇宙强调，投资是一项专科且复杂的任务。

宇宙一定不要仅仅听听我方邻居的说法，或者望望股评，就认为我方不错成为下一个巴菲特。照旧但愿宇宙能花一些时期，更完好地了解金融和投资。

二、手脚一个散户投资者，怎么智力更好地了解市集呢？

其实所谓的市集终末亦然由投资者决定的。投资者无非是两类，一类是个东谈主投资者，一类是机构投资者。

对浩大的个东谈主投资者来讲，这个提出止境浅近。咱们一定得知谈我方在市集里是颓势群体，要更好地了解市集，第一等于看专科的投资者在作念什么，第二等于看业余的“小白”投资者在作念什么。

专科投资者在作念什么，你也应该作念什么；而个东谈主投资者在作念什么，你其实应该反向而为。

先来讲个东谈主投资者，要是有段时期你周围的东谈主齐告诉你应该买股票或者应该买什么股票，要是你周围的东谈主齐在见原地打新股，齐在开新的股票账户或者基金账户的话，那每每是一个你应该秉承离场，或者至少应该松手我方的仓位的时候。

巴菲特止境爱说一句话：别东谈主绸缪的时候我就顾虑，别东谈主顾虑的时候我就绸缪。这个别东谈主指的等于散户投资者。是以要是你能不雅察到散户投资者的步履，反治其身每每是一个比拟好的投资策略。

说到机构投资者或者专科投资者，其实你也不错不雅察到他们的步履。一方面你不错看到一些上市公司的步履，比如许多上市公司开动集体回购了，这每每告诉你，上市公司认为我方公司的股票被低估了。是以要是你看到专科投资者在作念什么，随着他们的脚步也去作念访佛的步履。

三、为什么市荟萃有周期呢？

周期是经济学和金融学磋议得绝酌定的话题，亦然宇宙止境关注的范围。宇宙每每会问，为什么经济会有周期，经济为什么会有富贵，为什么会有过热，又为什么会有阑珊，为什么会有少见？

非论是股市照旧许多其他的投资范围齐会有周期，有所谓的牛市、熊市。止境是咱们中国A股市集有一个说法叫作“牛短熊长”：在通盘时期长河中，牛市只占了20%的时期，而熊市占了漫长的百分之七八十的时期。

那么究竟为什么会有周期？有三个相当热切的原因。

第一，经济本身有一个运行的章程。

宇宙常说当然界里很少看到直接的东西，东谈主间正谈是沧桑，河流要履历几许调节和逶迤才会最终流到入海口。经济的波动一定进程上等于它本身运行章程的一个不可规避的部分。马克想在《成本论》里也讲到，他认为经济危急的爆发等于成本主义不可规避的一个组成部分。

第二点，和咱们这堂课量度，非论是经济周期照旧市集波动，这背后一定和通盘东谈主类的心态、社会的心境以及投资者的热诚有雅致的关系。

席勒熟识在《动物精神》里讲到过，经济和财富价钱之是以会出现很大的波动，等于因为东谈主的信心波动很大。这个信心又会被金融市集、被社会情谊蛊惑，会被巨匠媒体不睬性地放大。是以信心的波动终末评释了通盘市集的周期和财富价钱的波动。

▲乔治·阿克洛夫罗伯特·席勒《动物精神》

第三点，随着政府策略对经济运行影响增强，政府的策略也有它本身的一个周期。有的时候政府为了熨平经济周期，为了减少经济波动产生的影响，反而会激发或者进一步放大经济周期。

四、哪种投资表情薪金最高呢？

许多一又友齐问我这个问题，什么表情赢利最快，什么投资表情薪金最高？有一个比拟打趣的回复，赢利最快的表情许多齐写在《刑法典》里了。

其实赚快钱或者在金融市集赢得高收益的表情也许多，然而大多数选定这种投资表情的东谈主，终末齐辛亏室如悬磬，为什么这样说呢？

我但愿宇宙齐会猜想，投资是风险的计较，风险的决定。大多数的投资者在猜想投资的时候猜想的齐是收益，猜想的齐是薪金。

但宇宙每每莫得猜想一个根底的问题，这个收益是从那处来的？一定是从投资者分摊的风险里来的。

是以我但愿咱们浩大的个东谈主投资者在猜想我方的薪金的时候，当先要猜想我方承担了什么样的风险。你是不是了解这个风险？这个风险是不是大到了我方不肯意或者不成够承担的进程。

在讲了通盘这些布景之后，咱们知谈在大类财富的树立进程中有多样不同的财富类别，它们有各自的投资收益，也有各自的相对风险。从历史水平来讲，股票手脚职权类的财富，由于它的风险相对比拟高，它的薪金率也相对比拟高。

从历史全体水平来讲，中国的A股市集和好意思国股市自从创建以来，好意思国股市是从1870年到2000年操纵，中国股市是从1993年到2023年，这些年大体的薪金比拟相似，大致是在年化薪金率12%~15%的区间。这其实仍是口舌常好的薪金率了。

有一种长久投资薪金的算法，叫作“72律例”或者“72章程”。要是年化收益率为12%，六年操纵你的本金不错翻倍。要是年化收益率不错达到15%，只用五年你的本金就不错翻倍。这其实是一个颠倒让东谈主欢然的投资薪金。

与此同期，相对安全的债券类财富的薪金率就会低一些。尤其是在往常20年履历的量化宽松之后，全球职权类的薪金在10%操纵，然而全球债券类的薪金只须3%到4%，这一两年可能更低。

固然它的波动很大，然而从历史平均水平来看，职权类的财富在长久的薪金水平照旧比债券类的财富要高许多。

荷兰和好意思国这两个国度齐具有跨越100年的房地产市集发展的趋势和价钱因子。好意思国在往常的150年中，房地产平均每年的薪金率是5%~6%，也等于说高于债券类的投资，然而远远不如股票的投资薪金。

在往常300年操纵的时期里，荷兰阿姆斯特丹一个街区平均每年房价飞腾的幅度是2.3%，这个增长的幅度也远远逾期于荷兰股市同期飞腾的幅度。

是以房地产手脚一个财富类别来讲，并不是一个止境好的投资所在。我但愿宇宙在谈判每一种财富类别的薪金率上下的同期，也一定要了了地相识到这种财富背后所关联的风险。

五、除了巴菲特，还有哪些不同的投资理念？咱们应该深信哪位股神？

我以为任何一个投资者齐应该有我方的投资理念、投资玄学和投资策略。巴菲特所说的价值投资可能也仅仅在特定的时期、在特定的市集里灵验，还要取决于每个投资者不同的风险偏好、不同投资方针和不同的投资期限。

说到巴菲特的价值投资，平凡被拿出来手脚反例或者对立面的，是叫作成长型的投资。跟巴菲特所强调的“价值股”相对的叫作“成长股”。一说到成长股，宇宙可能会猜想高技术企业、初创企业，会猜想那种黑马股。

一定进程上，巴菲特的投资理念是，我不买那些止境“性感”的股票，我也不会追捧那些高技术的范围。他在互联网泡沫时代莫得买任何一支互联网公司的股票。在2005年到2008年好意思国的房地产泡沫时代，他也莫得买任何一个和房地产关系的金融繁衍家具。

巴菲特说我的投资理念止境浅近，不是谈判我会赚几许钱，而是看我买什么样的股票才会不亏钱。

巴菲特所认为的价值投资等于，我知谈这个股票值一块钱，但我但愿能用0.9元致使0.8元就买到这个公司的股票。我从来不想为一支股票支付溢价，老是但愿在一个折价水平买到这支股票。

从这个道理道理上来说，巴菲特其实代表了一种比拟鼠穴寻羊的投资理念。他老是手里拿大齐现款，比及他认为好的投资契机、好的股票出现。

与此组成对照的是咱们所谓成长型的或者高技术的投资理念。这些投资者每每会去追捧那时的热门，那时可爱AI我就去买AI公司的股票，那时可爱互联网我就买互联网公司的股票，那时市集热门是新动力就买新动力公司的股票。

这种作念法的问题在于，第一，热门在不休地切换。当你在看到热门的时候，热门很可能仍是达到了高点，致使是仍是过热了。

第二，当你看到这是热门的时候，全市集的其他东谈主也齐看到了这是一个热门。为了买到热门，你每每支付了溢价。而这个溢价在今后市集挽回的时候，每每会给你带来很大的损失。

第三，长久的大数据的把柄标明，巴菲特可爱买的价值股在往常几十年的时期中，非论是在好意思国股市照旧在中国A股市集，它们的证实齐远远好于这种追热门的所谓成长股。

咱们许多的投资决定齐不是听从我方内心，不是基于股市的基本面所作念出的，而是受到那时的市集环境、社会公论，受到咱们临近其他投资者的判断所影响的。

巴菲特把我方的家从纽约这个全球金融中心搬到了相当偏远的奥马哈，他搬家一个热切的原因等于不想受到其他投资者和所谓市集心态的影响，但愿我方能够尽可能浅近、尽可能纯正地基于金融学和投资学的道理来判断和决定我方的投资。

六、好公司等于好股票吗？

这是我被问许屡次的一个问题，我个东谈主以为这两点之间不成浅近地划上等号。许多时候一个相当好的公司可能口舌常差的投资，它是不是一个好的股票，取决于你在什么样的价位买入这个股票。

一个相当好的公司，要是你在一个跨越它所值的价钱水平上买入的话，你仍然可能面对很大的亏本风险。是以我以为许多时候并不仅仅完全地评价这是不是一个好的公司，而是说公司的价值和它咫尺的价钱之间究竟是什么样的关系。

换个角度来讲，恰好需要一种所谓东谈主弃我取的精神。在别东谈主齐不看好的时候，要是你有饱胀的耐性去抓有那些被市集低估的股票，反而会在长久赚大钱。

七、手脚散户，我应该深信长久抓有会带来更好的收益吗？

当先要回到咱们之前参谋过的，你投资的期限应该和你的投资认识、长久的方针相匹配，投资的期限应该和你需要资金的期限有一定的共通关系。要是你比及60岁退休之后才需要用这笔钱的话，那你如实不错长久投资下去。

然而我以为关于任何一个长久投资者来讲，止境是在往常两三年中国的股市证实不尽东谈主意的情况下，宇宙齐会是否应该坚抓长久投财富生怀疑。对此，我以为咱们必须要讲到几个事实。

第一，咱们要知谈股票手脚一种财富类别的长久薪金水平大致是几许。看咱们中国的A股市集，在往常的30年间，A股平均每年不错薪金13%~14%。有的时候你赶上的年份好一些，投资薪金会相当高。但有的时候你赶上的年份不好，薪金会相当低。

历史平均水平意味着有坏的年份就一定有好的年份。是以越是在股票证实不好的时候，散户投资者越是应该有长久坚抓的信心和信念。这是基于你长久投资的需要，亦然基于长久股票市集证实的平均水平。

第二，咱们之前讲到巴菲特说的别东谈主绸缪我就顾虑，别东谈主顾虑我就绸缪。大部分的散户每每是一种追涨杀跌的投资心态，股市越涨我投资的金额越多。

回到巴菲特的这个驳斥，正确的长久价值投资的作念法，其实应该是股市证实越不好的时候越应该加大我方的投资范围，以期市集出现反弹。而当市集出现抓续飞腾的时候，反而应该把一些筹码徐徐变现，以减小我方的风险敞口，也减小我方今后在市集挽回时可能面对的损失。

是以我以为宇宙在一个比拟长久的投资周期，照旧要选定所谓“定投”的想路，用固定的金额在不同的时点抓续投资。这样要是市集出现着落，你不错加大我方的投资范围，不错为今后股市的长久飞腾作念好准备。

因为非论是中国股市照旧好意思国股市，我以为任何一个主要的经济体在经济长久发展的大环境下，股市一定照旧会履历长久飞腾的。