兴业银行2024三季报点评：钞票结构优化，债券收益完毕

发布日期：2024-11-01 11:42 点击次数：108

广发证券银行分析师倪军、李佳鸣、李文洁

中枢不雅点

兴业银行发布24年三季报，营收、PPOP、归母净利润同比增长+1.8%、+3.7%、-3.0%，增速阔别较24H1变化+0.0PCT、-0.0PCT、-3.9PCT。24Q3单季看营收和PPOP增速阔别反弹至1.8%和3.7%，增速阔别较Q2反弹+2.5PCT和+3.6PCT，主若是手续费和其他非息孝敬；但减值亏蚀同比大幅增长导致Q3归母净利润同比减少10.4%（vs.24Q2归母净利润同比+ 6.5%），略低于投资者预期。（阻挡图表见正文）。

亮点：（1）钞票结构抓续优化，流畅2个季度压降后，Q3公司再行多数建树投资类钞票。公司Q1-3领域增长主要围聚在贷款，前3季度繁殖钞票增长966亿元，但其中贷款总和增长2807亿元。在Q1-2流畅两个季度压降投资类钞票共1698亿元后，Q3单季投资类钞票领域增长1825亿元。（2）其他非息收入同比增速反弹。24Q1-3单季其他非息同比增速阔别为+16.2%、+0.4%、+28.4%，旯旮上看债券收益在Q3大领域完毕，24Q3其他非息收入79亿元，其中98亿元为投资收益，公允价值变动亏蚀38亿元；其他概括收益中其他债权投资收益6亿元（vs.24Q2其他非息111亿元，其中投资收益83亿元，公允价值变动收益35亿元；其他概括收益中其他债权投资收益12亿元）。（3）Q3单季手续费净收入同比降幅收窄至5.5%，预测主若是基数原因。（4）中枢一级本钱填塞率抓续飞腾，9月末为9.70%，环比飞腾22BP，同比飞腾23BP。风险加权钞票增速放缓至 9月末4.8%（低于贷款总和增速8.0%），24Q1-3公司年化ROE为10.9%，同比降1.2个百分点。

体恤：（1）钞票质料链接承压。9月末不良贷款率为1.08%，环比6月末抓平；9月末拨备秘密率234%，较6月末下落4.3PCT；体恤贷款率环比略升4BP至1.77%；24Q1-3测算不良重生成率1.21%，同比下落21BP，环比23H1飞腾4BP，个东说念主消耗联系风险仍在败露期，钞票质料预测仍将承压。（2）息差下行加快，24Q3单季测算净息差为1.60%，同比收窄11BP，环比拟24Q2收窄4BP，下行压力仍然较大。趋势上看繁殖钞票收益率下行放缓，24Q1-24Q3阔别为3.91%、3.78%、3.70%，进款挂牌利率调降，鞭策计息欠债成本改善，24Q1-24Q3阔别为2.24%、2.13%、2.09%，改善幅度难以对冲钞票端下行。

盈利预测与投资提议：预测24/25年归母净利润增速为-2.9%/0.7%， EPS为3.40/3.43元/股，BVPS为36.72/39.29元/股，股价对应24 年PE为5.5X/5.5X，对应24/25年PB为0.5X/0.5X。赐与24年0.8倍PB，合理价值29.37元/股，看守“买入”评级。

风险教导：（1）宏不雅经济超预期下行，钞票质料大幅恶化。（2）消耗复苏不足预期，进款按时化严重。（3）商场利率上行，走动账簿浮亏