英国护士大众查尔斯·汉迪因为一次巧合的迷途资格，残忍了企业增长的第二弧线表面。

在查尔斯·汉迪看来，任何一条增长弧线都会滑过抛物线的及其，企业握续增长的神秘是在第一弧线散失之前开启第二弧线。

当作昔日润滑油和汽车化学品鸿沟的“龙头”，龙蟠科技连年来积极寻求“第二弧线”——布局碳酸铁锂电板正极材料制造。客岁更是一跃成为了群众第四大磷酸铁锂材料制造商，市集份额为6.5%。

不久前，龙蟠科技(02465.HK)还登陆港交所敲钟，首发融资5.5亿港币，成为了继赣锋锂业、天王人锂业之后，第三家杀青“A+H”上市的锂电板材料企业。

不外，遂愿杀青IPO的龙蟠科技却并莫得开脱外界对它的质疑：10月30日，龙蟠科技在港交所上市，当日收报4.75港元，跌幅13.64%。而后连跌3个交游日。

在锂价飘荡的2023年，锂电产能内卷严重。彼时，摆在碳酸铁锂正极材料行业一谈辛勤：行业处于下行周期时，是逆势蔓延，如故趁势减产？

龙蟠科技石俊峰坚决遴荐了前者，并为这一决定付出了雄壮的代价。

2023年的净利润致使出现断崖式下滑，由盈利转亏，更为重要的是这一趋势延续到了2024年前三季度。同期，也因不时在多地握续募资投产情势，龙蟠科技财富欠债率高企，资金需求激增。

这次港股上市，简略能短期内护士资金的燃眉之急。但经久来看，在行业竞争加重和周期性供应饱胀的大配景下，龙蟠科技越来越有可能被第二弧线“缠住双脚”。

本年5月23日，龙蟠科技在总部江苏南京市召开了2023年年度推进大会。新华日报在其时捕捉到了一个细节：

在如斯重要的步地，董监逾越席东谈主数较少、孤立董事均收受线上头目参会。董事长石俊峰险些全程一言未发。只留投资者干系司理王殷挡在了最前边，但不久，其就被一个又一个“为何赔本”“国外见识”“扩产见识”等问题团结。

这种情况，在上市公司公司推进大会中较为苍凉。

石俊峰是龙蟠科技的独创东谈主亦然现时的实控东谈主。他是否专诚躲着投资者发问不知所以，但有少量不错确定，他现时承受的压力不小。

2003年，在汽车行业责任多年的石俊峰建立龙蟠科技，主营润滑油等车用化学品。而后，又通过收购江苏可兰素、江苏瑞利丰以及建立江苏绿瓜，龙蟠科技冉冉将业务扩展至柴油发动机尾气处理液、冷却液、车用养护品及日用化学品等。

2017年4月，龙蟠科技在上交所主板上市。上市后的几年间，正巧汽车行业的电动化海潮，龙蟠科技的营收增速永久不才降，第一弧线的天花板开动走漏。

滚动出现时了2021年5月。

这一年龙蟠科技出资建立常州锂源，发展磷酸铁锂正极材料业务。次月，龙蟠科技通过常州锂源向贝特瑞集团收购天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米，开动分娩磷酸铁锂正极材料。

这一决定曾为这家公司带来了丰厚的讲演：

2020年-2022年，龙蟠科技辨认杀青交易收入19.15亿元、40.54亿元、140.72亿元，2021年、2022年营收增幅辨认达到111.72%、247.15%。

其中2021年、2022年，辨认有18.77亿元、122.42亿元收入来自于磷酸铁锂正极材料，辨认占畴前总收入的46.3%、87.0%。

从现时来看，这亦然龙蟠科技的高光时刻。

很快，龙蟠科技的事迹迎来变脸。2023年以来，龙蟠科技事迹大幅下降。2023年和2024年上半年，龙蟠科技握续赔本，累计已赔本14.54亿元。

自2021年细腻跨界磷酸铁锂以来，龙蟠科技一度迎来了事迹和股价双双增长的好日子。不外跟着2023年龙蟠科技由盈转亏，“戴维斯双杀”也依期而至。

2021年，龙蟠科技股价在A股一起朝上，整年上升10.07%，时间达到历史最高价71.04元/股，年末收报37.04元/股。

近两年多的阴跌之下，龙蟠科技的股价曾在2024年跌至6.32元的最廉价。末端11月18日，龙蟠科技收报9.87元/股，市值仅有59亿。

图源：Wind

客不雅而言，龙蟠科技的事迹巨亏，源于新能源的过快发展。

由于新能源汽车的分娩周期与锂电板的发展周期并不一致，在交流的时分周期内，锂电板的增长无法跟上新能源汽车的增长，因此锂电板移时出现过出一副供不应求的景况。

其时，新能源车企为了霸占市集，不吝高价抢购锂电板，从而推动了锂电板的价钱上升，也促使锂电企业进行产能增扩。此配景下，一个个无餍勃勃的锂电企业都将产能谋划拉满。

与此同期，一些汽车产业链除外的企业，也纷纷见利起意，冲进锂电的赛谈，龙蟠科技即是其中之一。

来到2023年，锂电行业的产能饱胀开动走向失控，磷酸铁锂行业也告成堕入恶性竞争的“怪圈”。于是乎，价钱战在所未免。毕竟，砸了别东谈主的锅，才调吃上别东谈主的饭。

亦然在这一年，当作押注磷酸铁锂的新晋玩家，龙蟠科技从“今夜暴富”变成了“今夜巨亏”。

不外，形成龙蟠科技事迹遭逢滑铁卢的原因，不啻是碳酸锂的价钱暴跌，还有一个更重要的原因是东谈主为——高价囤货导致公司面对损失。

在2023年碳酸锂价钱大幅下落之前，龙蟠科技曾高价囤积了不少原材料，2022年末公司存货金额就超越了30亿元。

在双重挤压下，龙蟠科技堕入“卖多亏多”的窘境。

锂电行业上游原材料价钱大幅下落，产生了大额存货跌价损失，导致净利润出现赔本。数据证据了这少量。2021年至2023年，龙蟠的毛利率逐年大幅下滑，辨认为27.30%、17.61%和-0.13%；净利率辨认为10.69%、7.32%和-17.35%。

值得一提的是，一边面对行业下行周期，另一边面对巨亏的践诺。龙蟠科技并莫得玩忽的高着，只可不时地募资投产情势，致使不吝包袱较高欠债，试图通过握续蔓延让我方留在牌桌上。

据Wind数据夸耀，末端2024年6月末，龙蟠科技的债务结构夸耀，短期借债、经久借债及一年内到期的非流动欠债辨认高达47.88亿元、26.42亿元和14.15亿元，累计有息欠债范畴已达88.45亿元。

2021年至2023年三年以来，龙蟠科技的财富欠债率握续攀升，辨认为58.80%、61.82%和75.73%。末端2024年6月末，龙蟠科技总财富为172.23亿元；公司总欠债达到132.11亿元，同比增长4.34%，公司财富欠债率已攀升至76.7%，创下了A股上市以来的新高。

这次港股刊行筹得的资金，龙蟠科技就见识将其中一部分用于扩产，包括支付印度尼西亚工场二期的部分开支、支付位于湖北省的襄阳工场的新磷酸锰铁锂分娩线的部分开支。

骨子上，这一轮正极材料企业的事迹波动，告成导火索是车企价钱战带来的碳酸锂价钱崩盘。

但对比其他锂电产业链上市公司财报，本年以回电动汽车行业引爆的“价钱战”，电板正极材料企业却是率先“破防”的。

名义上看，电动汽车价钱战激勉碳酸锂价钱跳水，电板正极企业盈利才略大幅下滑。深档次来说，电板正极企业的大幅赔本，中枢原因是缺少议价才略。

在碳酸锂价钱暴跌之时，无边正极企业库存有无边的高价锂存货，同期部分企业致使与上游锂企引申长协价钱，需要以高价买也曾大幅跌价的碳酸锂，形成资本和出货价倒挂。

同期，卑劣能源电板企业议价才略强，以当期价钱相似价钱扣头购买家具，电板正极企业遭逢两端挤压。

当作资源企业和电板厂商之间的“中间商”，电板正极企业，一方面缺少资源端订价权，另一方面缺少卑劣议价才略。是以才导致了同质化和内卷化。

这少量和当下光伏行业如出一辙。

而从光伏行业的发展来看，光伏家具价钱的暴跌是行业的滚动点，产能饱胀带来的遵循一定是倒逼行业迎来新一轮洗牌。

光伏行业的破局也给磷酸铁锂行业及企业的将来发展带来模仿酷好：

最初，大多数存活下来的企业都有塌实的行业基础，而并非跨界入局者。他们在深厚的本领积淀以及对行业深切剖析的加握下，得以从淘汰赛中胜出，并在解围赛中跑出加快度。

其次，基于对行业的准确判断，这些企业能实时作出合理的产业布局和产能调养。不时加强对产业链要害措施的限度，形成较强的空洞伙本上风。

临了，这些企业仍在不时以本领改进握续提高家具竞争力和市集议价才略。即便将来市集量增价减，这些企业仍能依靠资本上风以及议价才略升迁自己盈利空间。

契机老是留给有准备的企业。换而言之，在磷酸铁锂行业产能握续饱胀、企业盈利握续承压的配景下，能够脱颖而出的一定是护士层有远见谋划，自己能完成盈利滚雪球，握续推出改进家具的企业。三者统筹兼顾。

以此尺度来看，龙蟠科技还有很长的一段路要走。

一个反例是，本年3月，龙蟠科技拟以现款10053.92万元收购实控东谈主旗下龙蟠国际握有的“山东好意思多”100%股权，并在收购完成后对其增资5000万元，借此将业务布局蔓延至电板回收。

但山东好意思多营收挂零、尚未投产且预期收益不解，龙蟠科技这一“我方收购我方”的操作动机，显然是将上市公司的钱揣进个东谈主腰包，让不少经久投资者失望。

在这一轮结构性饱胀中，莫得一场自上而下的变革，龙蟠科技很难笑到临了。