1998年，A股市集流行题材炒作，价值险些无东说念主看重。也恰是在那一年，提云涛入行，彼时A股的量化商议接近于空缺。沿途都需要我方去探索，提云涛设想并参与了申万指数的编制，这一指数的发布也为总计行业n后续构建量化模子提供了依据，时于本日，申万指数依然具有欣忭的人命力。

20多年来沧桑陵谷。当年一些不可想议的“预言”正照进施行。2008年，提云涛建议，指数化投资将成为要点主见；在2011年夏日的一次金融工程论坛中，他再次建议“宽基——主题——计谋”的指数居品发展旅途。

经历了最先的草野时间，如今指数基金成为A股市集一股艰巨力量。为止本年9月底，指数基金范围冲突3.6万亿元。动作国内量化投资界限资深的基金司理，提云涛依然接收站在一线躬行照拂居品，唯有疼爱可抵岁月漫长。谈起量化来依然脸色飞腾，在提云涛看来，保持“有酷爱的状态”很艰巨。（数据来源：Wind，为止时辰：2024.9.30）

听凭市集放诞，乱云飞渡仍寂静。这位“老矿工”身上更有股稳重的淡定，这份淡定源于对市集周期的敬畏，以及历久价值的信仰。

历久有用因子是收益之源

源流作念量化商议的时候，由于其时BARRA还莫得过问中国市集，好多东说念主对量化模子也莫得具体成见，只可我方摸索前行。动作又名“生人”，提云涛就尝试从市集目的、公司财务目的动身构建量化选股模子。

一颗种子生根发芽，长成参天大树。20多年来，基本面根植于提云涛的量化模子中。他起劲于找到有逻辑因循的、历久有用的因子。究竟什么样的因子不错称之为历久有用？

在提云涛看来，量化擅长归纳但不擅长演绎，主动擅长演绎但不擅长归纳。用更长视角看公司能否存续十年，浅薄量化财务目的分析照拂不了，可基于主动分析一些非数值信息，比如公司治理对推动、持有东说念主、照拂、职工和客户是否友好，竟然对职工友好的公司才能长期，这是有表面和数据因循的。

落实到量化模子中，一是公司股价的历久高潮，一定要靠公司盈利因循；二是估值是有用的，过高或者过低都会篡改，历久经常会回落到合理的区间；三是不同业业之间的盈利才气互异，在成本摆脱理会的环境下会呈现均值回来。

然而，市集通常出现极致演绎的行情。霍华德在《周期》中就曾提到“市集钟摆”表面，他如斯形状：“在投资的天下里，咱们的方式钟会在两个顶点：‘好到白璧无瑕’和‘坏到朽木难雕’。”这意味着，市集短期容易顶点，历久有逻辑的因子可能会失效。

从A股发展历程看，高波动性是显耀特征之一。举例，2021年三季度的时候，市集流行的一句话是“估值已死”。到了2023年和本年上半年，市集发生了180度的变化，“莫得估值就弗成”。

当短期因子失效，摆在量化投资基金司理面前的是一个笨重的问题，要不要改模子？要不要替换掉原有的失效因子？提云涛的谜底畸形明确，他辩别回船转舵。“关于那些历久有逻辑的因子，即便阶段性无效也应该宝石。”

“估值可能会迟到，但不会缺席；好公司可能会请假，但不会退学。同期，个别因子可能有阶段性过时，但其他因子会证实作用。我可能不具备短期快跑才气，但会宝石长跑。”提云涛想得畸形澄澈，量化投资是条长跑之路，因此，在靠近迎风时刻时，他畸形表露，要扛得住压力

回船转舵的后果则是会靠近“两端挨打”的逆境。因为在一些因子阶段性不好的时候作念权重篡改，一朝市集格调转向，效力反而可能不好。市集格调变化很极致，从极致的成长转向极致的价值，就像当今又出现极致的回转。

举例，2023年前三个季度，小盘股的发达都很好，但若是在年底买入小盘股，本年春节前就会碰到重大回撤，可能没追几天就会被市集“毒打”。

少亏所以后多赚的基础

若是说历久有用因子是收益的源泉，那么适度风险则是确保阿尔法收益持续累积的必要条款。

在投资的天下中，风险和收益是一双孪生手足。关于基金司理来说，牛市中跟上市集十分艰巨，但在熊市中少亏钱更为要津。尽量减少赔本是后续好像获取更多收益的基础场合，适度好亏钱的幅度，才能为接下来的历久盈利创造条款。

对此，提云涛作念了一个畸形形象的譬如：“投资即是两只手，一手执收益，一手执风险。”

本年2月份小市值股票快速下降，小市值因子浮现较多的指数增强型基金回撤较大，到本年9月底10月初，市集波动加大，主题成见活跃，操作难度彰着增大。提云涛一直绷着一根弦，在照拂的居品中严控小市值因子。

在他看来，量化投资有两大风险因子：市值因子和行业因子。把控住这两大风险，就不会去犯大错。此外，对指数增强计谋也不要去作念仓位接收。

市集热门变化多端，对不少投资东说念主而言，充满了吸引。但过其后看，那些我方看不懂的热土往往都演变为深坑。着名价值投资东说念主查理·芒格有一句话发东说念主深省：若是我知说念我将会死在那里，那我就永恒不去那里。

提云涛对此深以为然，他强调走好我方的路。具体而言，在投资中，要津是要放手博弈想维，把我方的事情作念好，因为总有东说念主比我方强。

市集上历久有好多被寰球忽略的东西。比如说有东说念主追求夏普比率达到3，会要求每个因子都要3，但提云涛唯有求因子的夏普比率达到1，若是有三个寂静不干系的因子，那就能达到1.732。

恒定有序的投经验调，守住风控的底线，二者统筹兼顾，共同促成了历久结实的阿尔法收益。提云涛照拂的中信保诚量化阿尔法股票（A类：004716，C类：011295），自建立以来还是相接六个管帐年度跑赢沪深300指数。Wind数据傲气，2017年10月9日-2024年11月1日，中信保诚量化阿尔法股票累积逾额收益逾越62%。在这夙昔几年时辰里，市集纷纷复杂，好多东说念主的信仰“变了又变”，中枢金钱从如日中天，到跌跌收敛，小盘股曾经强势崛起，终难逃重大的回撤。

图：中信保诚量化阿尔法股票A2017年10月9日以来净值发达

数据来源：基金2018-2023年功绩数据来自基金按时论述，沪深300指数数据来源：Wind。数据区间：2017年10月9日—2024年11月1日，净值数据还是托管行复核。2024年数据截止时辰：2024年11月1日，功绩数据还是托管东说念主复核。信息比率=周期内投资组合的收益率- 基准标的的收益率/ 投资组合与基准标的收益之差的方法差。追踪邪恶诡计公式：Tracking Error=T1∑t=1T(rt−rb)2。其中：rt 是时辰 t 的组合收益率。rb 是时辰 t 的基准指数收益率。T 是不雅察期的总天数。基金净值具有波动性，基金的过往功绩不代表畴昔发达，也不组成本基金功绩发达的保证。

投资要与时俱进

遇变不执，与时俱进。市集是延续进化的，亦然浪漫的，迎难而上。若何跟上市集的进化？提云涛总结出两点训戒：一是保持怒放的心态，不要对我方不知说念的东西径直狡赖，除非合计基本逻辑有问题，二是保持学习。市集是永恒在比赛的历程，多作念主动分析况且落实到量化上。传统经典金融财务和行为金融虽有不同，但从投资角度看有用性更艰巨，要多看书、多想考。

每当遇到迎风阶段，提云涛并不心焦，如同具有严格治安性的量化模子同样，他会默默分析面前情况。这是自己的阶段性问题照旧历久问题？若是是阶段性的问题，就咬牙宝石，看书、作念商议、从历史中找肖似情况安危我方。从更长视角看，市集有低谷就会有回升，市集短期以至中期可能无效，但历久来看A股效力并不低。

一个东说念主不错走的很快，但一群东说念主不错走的更远。动作中信保诚基金量化投资团队领军东说念主，提云涛并不是一个东说念主在买卖。

提云涛深耕基本面，训戒丰富；数目经济学硕士出生的姜鹏，在多因子选股、基本面量化、事件运转、量化对冲等计谋研发方面具有丰富训戒；韩依凌具有诡计机干系布景，擅长在基本面基础上，辅以时候技巧投资；王颖本科专攻细腻化工界限，对制造业的理会畸形真切；黄稚毕业于数学专科，数学才气强，在因子干系的责任上就能证实作用。

寰球各有长处，相互合营，酿成了一股协力。居品端亦百花都放，目下中信保诚基金按照“从被迫量化到主动量化、从宽基到行业主题”的布局想路，冉冉健全量化居品谱系，聚焦争取阿尔法收益。

具体而言，一是被迫指数居品，包括以中信保诚沪深300指数（LOF）为代表的宽基指数基金，以中信保诚中证800医药指数（LOF）为代表的行业主题指数基金。二是指数增强居品，包括以中信保诚量化阿尔法股票为代表的宽基增强基金，以中信保诚国企红利量化股票为代表的行业主题增强基金。三是“量化+”居品，这其中又分为“量化+主动”偏股羼杂基金，以及“量化+主动”偏债羼杂基金。

动作中信保诚基金量化团队的负责东说念主，提云涛对好居品有着明确澄澈的界说。好的居品要具备 “三性”特色：一是收益性，能提供逾额收益；二是持续性，阶段性收益不一定要很高，但逾额收益可预期且结实，这么投资者才能竟然取得收益；三是互异性，和其他居品干系，逾额收益的干系性要低，这么在金钱成就中才有价值。

本年以来，指数基金迎风而起，金钱照拂范围爆发式增长。动作深耕量化投资26年的“老矿工“（基金照拂训戒8年），在提云涛看来，指数基金其时已至，量化投资其势已来。

注：以上内容不动作投资开心，基金的投资计谋、成就的行业、具体的投资标的及比例将视市集情况在公约允许的范围内进行篡改。

中信保诚量化阿尔法股票A（004716）建立于2017年7月12日，目下的功绩相比基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期入款利率(税后)*5%。其近五年净值增长率/功绩相比基准增长率分袂为，2018：-19.20%/-24.12%，2019：40.43%/34.14%，2020：45.74%/25.86%，2021：6.48%/-4.85%，2022：-17.89%/-20.58%，2023：-5.12%/-10.79%。中信保诚量化阿尔法2021年4月20日新增C类份额，2021.4.20-2021.12.31：5.16%/ -2.69%; 2022：-18.22%/ -20.58%; 2023：-5.50%/ -10.79%。基金照拂东说念主对本基金的风险品级评级为R3。2017-07-12至2019-09-11：提云涛 杨旭2019-09-12至2022-03-23：提云涛2022-03-24 至2024-06-17：提云涛 王颖2022-03-25于今：提云涛。

风险辅导：本材料仅供参考，不组成任何投资建议或开心，也不动作任何法律文献。基金不同于银行储蓄等好像提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金居品时，既可能按持有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

基金不同于银行储蓄等好像提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金居品时，既可能按持有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

投资前请认真阅读招募诠释书、居品尊府摘记和基金公约等法律文献和本风险揭示，充分意识本基金的风险收益特征和居品秉性，认真斟酌本基金存在的各项风险身分，左证自己的投资目的、投资期限、投资训戒、金钱情状等身分充分斟酌自己的风险承受才气，并在了解基金居品情况的基础上，左证自己的风险承受才气、投资期限和投资主见，对基金投资作念出寂静有谋划，接收允洽的居品。

左证磋议法律法例，基金照拂东说念主作念出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、羼杂基金、债券基金、货币市集基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将取得不同的收益预期，也将承担不同进度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作历程中可能靠近各式风险，既包括市集风险，也包括基金自己的照拂风险、时候风险和合规风险等。无数赎回风险是怒放式基金所独有的一种风险，即当单个怒放日基金的净赎回央求逾越基金总份额的一定比例（怒放式基金为百分之十，按时怒放基金为百分之二十，中国证监会顺次的非常居品以外）时，您将可能无法实时赎回央求的全部基金份额，或您赎回的款项可能减速支付。

基金照拂东说念主提醒您基金投资的“买者自夸”原则，在作念出投资有谋划后，基金运营情状与基金净值变化引致的投资风险，由投资东说念主自行承担。基金过往功绩极度净值上下并不预示其畴昔发达，其他基金功绩不组成基金功绩发达的保证。基金照拂东说念主开心以淳厚信用、远程遵法的原则照拂和期骗基金金钱，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

基金照拂东说念主对文中说起的个股/板块/行业仅供参考，不代表基金照拂东说念主任何投资建议，不代表基金持仓信息或买卖主见，个股涨幅不代表本基金畴昔功绩发达，不组成任何投资建议或推介。基金照拂东说念主所说起不雅点对市集畴昔走势不组成任何保证。

材料中说起的基金（以下简称“本基金”）由基金照拂东说念主依照磋议法律法例及商定央求召募，并经中国证券监督照拂委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金公约、招募诠释书和基金居品尊府摘记已通过中国证监会基金电子裸露网站和基金照拂东说念主网站进行了公开裸露。中国证监会对本基金的注册，并不标明其对本基金的投资价值、市集出路和收益作出内容性判断或保证，也不标明投资于本基金莫得风险。

基金有风险，投资需严慎。