王卫再获IPO。

2024年11月27日，顺丰控股（HK6936，以下简称顺丰）在港股二次上市，刊行价34.3港元，最高时一度高潮3.5%，但当日收盘价与刊行价抓平，市值为1710.3亿港元，折合东谈主民币约1593.84亿元。

顺丰是其创举东谈主——祖籍广东顺德的王卫的第四家港股上市公司，此前还有嘉里物流、顺丰房托（港股上市的房地产投资信赖基金）温暖丰同城。

登陆港股后，顺丰也成为了快递行业中首家“A+H”股架构的公司——2017年，顺丰“借壳上市”登陆深交所。本日，顺丰在深交所的收盘价为41.86元，市值2087.2亿元。

对顺丰来说，在港交所二次上市，一部分诉求是为其国际物流业务寻找公共商场的招供。“在港上市对顺丰兴味要紧，集团可依托中国香港平台更好地发展国际商场。”王卫在敲钟现场暗意。

另一面，自然是为了融资。

物流是重钞票行业，对钱的需求果然“源远流长”，在深交所上市后，顺丰曾累计融资超700亿元东谈主民币。

如今在港交所，该企业募资净额约为56.61亿港元，据企业公告，在资金分拨上，45%将用在建造国际和跨境物流能力；35%将用于国内的物流集合和作事；剩下20%分辨用在研发和普通运营上——不错说，顺丰上市融资的钱，果然都用在了物流的软硬基建投资上。

这家公共第四的民营物流企业，有超2100亿元的总钞票，2023年的营收达2584亿元，在2021年—2023年的三年本事里，营收年复合增速达11.7%。

顺丰和其他主要作念电商件的快递公司，事实上并不同处一个行业。它的策画要点一直是“商务件”业务（企业级客户、年框化讨好，配送一些重时效和作事、轻价钱的商务文献如协议、图纸、发票等）。

本年上半年，顺丰在商务件的商场份额约为64%，而商务件的单票价钱，远高于电商件，例如来说，顺丰10月单票价钱14.64元，同期期，“四通一达”一般为2元支配。

反应在股价上，顺丰耐久栽植20倍市盈率，同业一般是10倍支配。

哪怕快递行业打起价钱战，顺丰似乎也能稳住。业内东谈主士判断，顺丰对物流基建的“重投资”，和自营花样下对践约作事的管控能力，能够在物流商场建设起唯一档的竞争力，取得最具利润空间的答复，造成“插足—答复—再插足”的良性轮回。

但对比2021年年头时最高的每股近122元，三年本事昔时，如今顺丰也已跌去了2/3的市值。这一“贬值”的配景，是顺丰主营的商务件步入存量期，商场空间驱动见顶。物流出海有待动须相应，而其鼎力拓展电商件业务，是一派更容易打起“价钱战”而不是“作事战”的、充分竞争的商场——但价钱从来不是顺丰的长板，以致是短板。

与此同期，“邃晓系”、菜鸟和京东等也入局商务件，“加大对时效快递（主若是商务件）插足”访佛字样，出当今了近几年果然每一家上市物流企业的财报里。

雷同不错从“单票价钱”维度，去交融顺丰所濒临的压力：如今企业耽搁在14—15元的单票价钱，仅仅价钱最高本事（2017年、2018年）的一半。

顺丰单票收入的下滑，图表源自：同花顺

自然单票价钱仍大幅最初于同业，但企业自己的毛利率，已从最高本事的超20%，在最近的2024年前三季度跌至近14%。

顺丰毛利率承压，图表源自：同花顺

主营业务老化、副业还没能长大，而物流的前提“商流”——社会坐褥和耗尽的情谊还处在回暖周期中。何况，还有邻接“邃晓系”的菜鸟集合、作事对标顺丰的“京东物流”、横空出世的极兔在抓续予以企业竞争压力。

顺丰仍是顺丰，但地位似乎莫得昔时那样雄厚了。

专注“搞副业”，对营收孝顺一度达六成

昔时几年，顺丰一直在建构商务件以外的竞争力，它所切入的每一块新业务，都取得考证：

1、国际物流供应链投合的是中国制造业的出海，跨境电商相较于充分竞争的国内电商，有着更高的天花板。据商务部，本年前三季度，我国跨境电商仍保抓着双位数增长。

其中，2021年，国际物流因为运力不及，运脚抓续上行，动辄加价几倍以致十倍。顺丰国际物流供应链收入从2020年的约140亿元，猛增至392亿元——2022年进一步增长至878.7亿元，2年涨了6倍，果然靠拢其当年国内商务件1057亿元的收入范畴。

这两年，亦然顺丰国际收获最多的阶段，净利润合计约25亿元。

2、电商件自然利润空间比不上商务件，但胜在范畴。据招商银行商榷院，本年以来，电商件数目占快递总额量的比重栽植90%，而商务件仅占7%支配，剩下是个东谈主散件。2020年驱动，顺丰鼎力拓展电商件业务（即是其后卖给了极兔的顺丰“丰网”），对应业务收入从2019年的269亿元，一举上升到了441亿元，增幅近70%；

此外，与电商快递业务协同的，是顺丰旗下的丰巢快递柜——在历做商业业花样的多轮考证后，企业终于找到了电商退货件这一个商场，借助顺丰皆整的基建和东谈主力，为逆向物流提供了兼具效果和成本的弃取。

本年10月，丰巢递表港交所，冲刺IPO。

3、顺丰同城是O2O行业（Online to Offline）对“即时零卖”商场的拓展，也适应耗尽者对物流时效日趋“严苛”的条款。而其和阿里系、京东和好意思团，是国内为数未几有能力去进入、也有契机作念出壁垒的几家。

中国商场每年的物流支拨以“万亿元”计，上述任一改行，都或有空间，或有本事，让顺丰“再造一个顺丰”。顺丰也意图在商务件外，构建起集合协同的多元业务结构。

从2020年驱动，顺丰的“副业”收入对营收孝顺就耐久栽植一半，最多的本事达到6成。

“流年不利”的大商场，和不够硬的“小翅膀”

可是“狂飙”事后，这些“副业”在如今的发扬，又显娇傲仍不够肃肃的底色。其部分新业务是被偶而身分“催熟”的，因此容易被“打回原形”，也有些业务是时机不当。

时机不当的，大节录数电商件，这应该亦然顺丰近几年里颇感缺憾的一块业务。

2023年，“丰网”被打包出售给极兔，企业对电商件业务进行阶段性重整。亦然这一年，顺丰电商件收入滑落至250亿元的范畴。

因为和商务件沿途算账，企业莫得单独闪现过电商件的净利数据，但从收入来看，对比“邃晓系”，顺丰在这一商场的头部企业里，依然全面落伍——收入最低的中通，2023年也有近400亿元的范畴。

本年上半年，顺丰电商件业务只录得个位数增速。不外《天地网商》合计，与其说是顺丰错过了电商件，不如说是企业在发力电商快递时“流年不利”。

昔时三年客不雅来说，电商和电商快递身上的一大标签是“廉价”。极兔这家以廉价打入的物流企业，2020年—2023年的收入涨了5倍，分辨为：100亿元、309亿元、501亿元和628亿元。如今在营收范畴上，极兔成了国内仅次于顺丰、京东和菜鸟的物流企业。

可见，顺丰在电商快递行业的失速，更多或在于其能力长板，不适用昔时三年商场对行业的条款。而另一面，跟着本年3月国度对快递企业出台关系政策条款，“送货上门”等品性化作事成为政策指向，以及国内电商平台对廉价竞争蛮横的抓续注视，品性心智在电商直播行业取得阐发，蓝本对顺丰不利的竞争环境，应当能有所“调头”。

顺丰国际物流，自国际运脚复原到老例水平后，在2023年收入也回落到了600亿元的范畴，2024年上半年，和电商件一样仅录得个位数增长。

顺丰国际业务的发展，受此前迥殊情况催化，其间的范畴增长和利润水平本就不成抓续。在2023年和2024年上半年，该业务一共录得了差未几11亿元的耗费。

顺丰国际业务进入2023年后仍耗费（2024年上半年亏5.74亿元） 图表源自：顺丰官网财报

顺丰同城在2021—2023年的收入分辨为50亿元、64亿元、72亿元。其中，昨年它初次扭亏为盈，赚了5000万，本年上半年赚了6000万元。雷同驱动收获的还有丰巢——本年前5个月，丰巢盈利超7000万元。

总的来说，顺丰的“副业”范畴大的，商场竞争强烈，短期难以巩固盈利。比如电商、国际物流，前者要抢“邃晓系”和极兔的份额，后者面对的除了菜鸟，还有国际快递“四大”（DHL、UPS、TNT和FedEx‌‌）的竞争。能盈利的，商场空间仍有待掀开。比如同城、丰巢，说到底仅仅从O2O和电商孕育出来的生息作事。

此外，这些“副业”的增长正趋于放缓，昔时一年里，已无数滑落到了个位数的增速。

自然，王卫曾直言：“咱们民营企业有个‘短板’，即是坚抓性不够，很容易走两步就毁掉了。因此我会条款我方相配关神思策和插足这部分，对短本事能够达到什么范畴、盈利几许等关心相对少些，对该选定若何的发展计策以及一定要坚抓下去这方面关心多些。”

可见，“副业”虽未充分红形，翅膀还不够硬，但至少够让顺丰“留在物流行业的不同牌桌”上，恭候每一个可能的契机。

降本增效，照旧融资复原彭胀？

王卫一直对成本商场的警惕。成本自然追求答复，条款企业增长，况兼增长得越快越好，但物流是一个“慢行业”。

顺丰用了栽植30年的本事，才有了如今这么的范畴。

《快递之王：顺丰掌门东谈主王卫》一书中曾谈到，王卫早年对顺丰的“增长”极其克制，在千禧年头企业年均营收增速栽植50%时，他为了幸免企业的“基础能力”跟不上业务范畴的爆发，刻意提价以截止单量，好“慢下来”打磨企业。

不外，可能是为了适应投资东谈主关于利润答复的条款，《天地网商》照旧看到，顺丰昔时三年一系列“降本增效”的举措：

2021年—2023年，顺丰的营收多了500亿元。但同期期的销售用度只从28.38亿元增长至29.92亿元；研发用度则从21.55亿元增长至22.85亿元——增幅远小于营收的增幅，对应的用度率在抓续缩小。

三年本事，顺丰的研发东谈主员从约6200东谈主减少到了约4600东谈主；合座的职工范畴，也从17.7万东谈主缩减到了15.3万东谈主。

“在建工程”（主若是物流基建）一环，企业也在克制开支。2021年为85亿元，2022年为111亿元，而到了2023年，则是44亿元。

正因此，在港交所的二次上市，拿下一笔新的融资，对顺丰才会显得如斯裂缝。不论是对“东谈主”，照旧对“物流基建”的插足，都是企业面向改日商场时不成或缺的竞争力。

一味地减少开支，好像优化了当下的财务景色，但也可能失去改日。

作家：天地网商，36氪经授权发布。